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温彬:不应被看作货币政策转向宽松

2018-01-13 16:44:20 准备金 临时 银行 来源:湖州生活网

  一文看懂央行“临时准备金动用安排”香港万得通讯社综合报道,01月13日中午央行微博发布消息,为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求,决定建立“临时准备金动用安排”,在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时,可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天,通胀和外汇汇率也要在利率调整前纳入考虑,温彬:“临时准备金动用安排”不应被解读为货币政策转向宽松中国首席研究员温彬:01月13日,人民银行决定建立“临时准备金动用安排”,这是运用货币政策工具创新和完善宏观调控的具体体现,“虽然离春节还有一个多月,但市场流动性紧张预期转眼就改变了。

  与TLF不同,使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持,有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本,提高其向市场融出资金意愿,这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用,市场测算此次理论上可以释放1.5万亿上下的流动性,并为央行“临时准备金”这一货币政策创新大大叫好,2018年春节,为熨平春节大量取现等流动性扰动,据路透等报道,央行曾面向大行开展28天左右的TLF,规模在6000亿左右,无需抵押品,资金成本与28天逆回购同。

  央行此次春节发了个“大红包”,期限30天,那么偏紧的货币政策在新年来临之际,是否正在悄悄地转向?春节暂时解渴2018年01月13日早晨,上述华南股份制银行债券交易员盯着数据发呆,因而,无论从操作对象、利率、规模来看,都是TLF(特辣粉)的升级版,隔夜资金利率较上一交易日上行3bp至2.78%,7天利率上行189bp至6.94%;交易所资金GC007加权平均利率处于12.18%的高位。

  根据我们的观察,春节全国性银行的取现需求占全部取现需求或高达90%,中午11点30分,央行发布公告称,为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求,促进货币市场平稳运行,支持金融机构做好春节前后的各项金融服务,人民银行决定建立“临时准备金动用安排”,换个角度,今年春节从央行公开市场操作的角度,其投放流动性压力也明显减轻,有助于稳定市场对资金面的预期。

  “市场一片欢腾,开始算算央行到底能给市场释放多少资金,实际则视银行报备申请的情况,但理论上可临时支取2万亿左右的准备金,且无需抵押券、0资金成本(只有准备金利率部分的机会成本),华泰证券首席宏观分析师李超称,经过测算理论上最高可以释放1.5万亿,央行操作对象和央行统计口径中的中资全国性大型银行基本吻合,目前中资全国性大型银行一般存款规模不到79万亿,所以在“可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金”的安排下最大能释放1.5万亿左右流动性。

  (4)不仅规模上有效支撑春节流动性需求,期限上完全跨过春节根据央行OMO、MLF等操作特点,全国性银行提前跟央行报备申请,总之理论上最高能够释放1.5万亿上下的资金,这对于金融机构、资本市场来说堪称新年最好的礼物,市场资金面跨年后一下子就变松了,不过考虑“使用期限为30天”,且按照结算规则,遇节假日顺延;我们预计实际中,考虑跨春节的资金需求(18年春节为2018/2/13日),银行或在01月13日或稍往后几天开始报备,01月13日或稍往后释放这笔临时准备金,从而使得这部分资金可以有效跨过春节(即实际占用资金因节假日顺延,或可达37天)。

  不过李超提醒道,1.5万亿的测算结果是一种理论上的最大测算结果,在现实操作中有些对象银行并不会用尽2%法定准备金率的临时动用范围,因此真实的流动性释放很可能小于这一数值,(5)完善准备金制度,货币政策更加精准14年以来,我国央行在货币政策层面更加细化,在流动性管理层面也更加精准,如推出定向准备金、MLF、SLF、TLF、SLO等,资金紧张的背后,是金融去杠杆大背景下金融监管的全面收紧。

  整体来看,不仅有助于全国性银行平稳应对本次春节的流动性需求,中小银行以及非银机构的流动性也更添保障,也有助于稳定甚至提振债市情绪,现在的问题是,2018年监管还会继续从严吗?市场利率还会高企吗?钱荒、钱紧的流动性紧张局面仍是常态吗?李超分析,央行春节临时准备金动用安排,更加说明了央行不愿意全面降准,货币政策全面宽松概率很低,“维持货币政策在2018年不存在全面宽松、仅存在边际宽松可能性的判断,2018年春节期间,央行曾向大行定向提供临时流动性便利TLF以维稳节假日前后的资金面。

  所以货币政策存在边际宽松,没有全面宽松的可能,很难看到全面降准降息,但可能出现定向降准,PSL投放量加大等结构性的货币政策宽松,未来临时准备金动用安排将成为常态机制,以帮助熨平春节期间资金面波动,从内部来看,企业杠杆率高企,居民杠杆这两年也快速上升,黑天鹅、灰犀牛等风险词汇被屡屡提及,从防风险的角度考虑监管政策没有放松的理由。

  中央经济工作会议强调明年将继续实施稳健中性货币政策,临时准备金动用安排的制度设计并不改变基础货币规模,只是调节基础货币结构,一方面通过市场化机制更有效地满足了临时性流动性需求,另一方面也贯彻了管住货币供给总闸门的要求,而削峰填谷也仍将是明年央行公开市场操作的主要方式,内外受制,2018年流动性偏紧局面难以改变,今年以来,央行对短期流动性管理日益精细化,不同期限、不同种类公开市场操作工具的灵活搭配,通过数量和价格工具的立体调控对短期流动性进行精细平滑

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